事项：

　　3月18日，国家统计局公布2024年1-2月固定资产投资数据。2024年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.1万亿元，同比增长4.2%（同比-1.3pct，环比+1.2pct）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.3%（同比-3.2pct，环比+0.9pct），民间投资累计同比增长0.4%（同比-0.4pct，环比+0.8pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.3%（同比-2.7pct，环比+0.4pct），其中，水利管理业投资同比增长13.7%（同比+10.7pct，环比+8.5pct），公共设施管理业投资同比减少1.9%（同比-13.1pct，环比-1.1pct），道路运输业投资同比增长8.3%（同比+2.4pct，环比+7.6pct），铁路运输业投资同比增长27%（同比+9.2pct，环比+1.8pct）。

　　国信建筑观点：

　　2024年1-2月全国固定资产投资增速4.2%，广义基建投资增速8.95%，其中能源/水利/能源投资增速分别为25.3%/10.9%/0.4%，开工项目投资额累计同比减少41.1%。整体来看，一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调，基建投资有望保持低速增长；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。

　　风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。

　　评论：

　　基建投资增速环比企稳，年初两月新开工进度放缓

　　固定资产投资增长4.2%，投资主体信心环比企稳。2024年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.1万亿元，同比增长4.2%，增速同比下降1.3pct，环比提升1.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.3%，增速同比下降3.2pct，环比提升0.9pct，民间投资累计同比增长0.4%，增速同比下降0.4pct，环比提升0.8pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及2023年初，但较2023年全年已有企稳迹象。

　　基建增速环比提升，能源、交通领域增速维持高位且同环比显著改善。2024年1-2月广义基建投资同比增长8.95%，增速同比下降3.2pct，环比提升0.7pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.3%，增速同比下降2.7pct，环比提升0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.3%，增速同比持平，环比提升2.3pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长10.9%，增速同比提升1.7pct，环比提升0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.4%，增速同比下降9.4pct，环比提升0.3pct。

　　年初新开工项目投资额低迷。根据Mysteel数据，2023.12/2024.1/2024.2全国开工项目总投资额分别为1.8/5.4/5.4万亿元，累计同比增速-12.4%/-42.1%/-41.1%/，单月同比-34.2%/-42.1%/-40.1%，年初新开工强度明显弱于前两年，推测节后复工强度弱，同时受政府投资相关监管新政影响，全国新开工项目偏少。

　　水利管理领域投资同比持平，交通领域投资增速稳健

　　水利管理领域投资同比持平，水利管理业提速明显。2024年1-2月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额6270亿元，同比增加0.4%,增速同比下降9.4pct，环比提升0.3pct，绝对投资额保持平稳，增速环比提速。其中，水利管理业投资完成额925亿元，同比增长13.7%，增速同比提升10.7pct，环比提升8.5pct，提速增长；公共设施管理业投资完成额4846亿元，同比减少1.9%，增速同比下降13.1pct，环比下降1.1pct。推测去年10月增发的用于加快恢复灾后重建的万亿国债部分形成了水利管理业实物工作量，水利管理业基数小（不足千亿），增速提升见效快。

　　交运领域投资维持高增长，道路、铁路投资同环比均提速。2024年1-2月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额5814亿元，同比增长10.9%，增速同比提升1.7pct，环比提升0.4pct。其中道路运输业投资完成额3972亿元，同比增长8.3%，增速同比提升2.4pct，环比提升7.6pct，铁路运输业完成投资额814亿元，同比增长27%，增速同比提升9.2pct，环比提升1.8pct。

　　投资建议：

　　2024年1-2月全国固定资产投资增速4.2%，广义基建投资增速8.95%，其中能源/水利/能源投资增速分别为25.3%/10.9%/0.4%，开工项目投资额累计同比减少41.1%。整体来看，一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调，基建投资有望保持低速增长；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。

　　风险提示：

　　宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。